Pada tahun 1958, ekonom dari Selandia Baru, A. W. H. Phillips (1914–75), mengusulkan bahwa ada trade-off antara inflasi dan pengangguran: semakin rendah tingkat pengangguran, semakin tinggi adalah pada tingkat inflasi. Pemerintah hanya harus memilih keseimbangan yang tepat antara dua kejahatan. Dia menarik kesimpulan ini dengan mempelajari nominal gaji dan tingkat pengangguran di Inggris antara 1861 dan tahun 1957, yang tampaknya menunjukkan hubungan pengangguran dan inflasi sebagai kurva halus. Ekonomi memang tampak bekerja seperti ini di tahun 1950-an dan 1960-an, tapi kemudian hubungan rusak. Sekarang ekonom suka berbicara tentang NAIRU, tingkat terendah pengangguran pada inflasi yang tidak mempercepat.